鎖倉期將至，公募QDII港股打新策略面臨解禁考驗

2026年港股市場走勢劇烈分化，傳統選股策略績效疲弱，然而公募QDII基金憑藉獨有的基石投資者身份，參與港股IPO打新，屢屢斬獲豐厚收益，成為業內罕見的避風港。隨著7月新股集中解禁窗口逼近，這套依賴制度紅利的策略能否持續，引發市場高度關注。

公募QDII獨享打新紅利

港股今年以來「老股」普遍低迷，多隻老牌上市公司股價持續走弱，讓依賴常規選股的滬港深基金與港股通基金陷入困境。與此同時，一批具備AI概念的新經濟科技股卻在IPO後走出獨立行情，為參與其中的公募QDII帶來可觀回報。

根據交易規則，港股新股上市初期通常無法納入港股通標的，滬港深基金與港股通基金因此無法擔任IPO基石投資者。這項制度紅利讓公募QDII成為唯一能透過基石身份參與港股打新的品類，進而獨享新股的超額收益。以易方達全球優質企業QDII為例，該基金參與MiniMax IPO的基石投資，MiniMax目前位列第一大重倉股，持倉浮盈超過230%，大幅推升產品淨值。同樣地，廣發全球精選股票QDII持有智譜的基石份額，單股投資收益更高達十倍。

值得注意的是，打新策略不僅貢獻超額收益，更有效對沖組合風險。華南一家頭部公募旗下泛消費QDII基金，前十大重倉股中有八隻出現大幅回調，但依靠壁仞科技上市後逾180%的漲幅，該基金逆勢累積9%的正收益，充分凸顯打新策略的避險價值。

鎖倉期結束，考驗調倉節奏

然而，這套「獨享紅利」的模式正面臨首波壓力測試。券商中國記者在採訪中獲悉，港股IPO基石投資者的鎖倉期通常為六個月，年內被公募QDII集中重倉的MiniMax、智譜、壁仞科技等股票，大多在今年1月掛牌，推算下來將於7月迎來解禁窗口。

更值得警惕的是，參與基石投資的許多基金經理，其長期持倉風格偏好現金流穩定、營收巨大的成熟企業，而非高估值科技股。當這些「價值投資」導向的經理人在短期內獲得巨額浮盈時，解禁後極有可能加速減持。「如果短期漲幅過大，又無法用基本面變化解釋，我一定會先兌現收益。」一位華南基金經理如此坦言。

事實上，市場已提前反映解禁預期。6月5日，MiniMax單日跌幅達16.65%，迅策、智譜等科技股同步承壓。根據華泰證券研究報告，2026年全年港股解禁規模已達1.6兆港元，尚有約1.1兆港元待解禁，7月、9月、12月均為解禁高峰期，短期籌碼供給壓力不容忽視。

科技浪潮信心不減

儘管解禁帶來不確定性，但公募基金對下半年科技浪潮仍抱持信心。長城久鑫混合基金經理余歡認為，AI依然是市場主線，但波動可能加大，資金將更加關注二季度業績兌現。摩根士丹利基金判斷，AI產業鏈具備全市場最優的景氣度，機構資金將從少數龍頭擴散至全產業鏈優質標的。華寶基金則強調，主升浪行情尚未終結，算力賽道紅利持續釋放，商業化落地、用戶流量與變現渠道將成為下一階段核心考量。

總體而言，公募QDII的港股打新策略短期內仍具制度紅利，但隨著解禁潮來臨，基金經理的調倉節奏與應對能力將決定最終戰果。在科技浪潮與市場波動並存的格局下，唯有緊扣基本面、靈活應對，方能立於不敗之地。